Cómo utilizar la teoría de juegos para proteger su riqueza

Esta semana el mercado de valores volvió a cruzar la cuerda floja. Caminando de puntillas, intentando mirar hacia abajo.

Incluso el Congreso reabrió el gobierno… hasta el 30 de enero. De esa manera, los miembros pueden regresar para las vacaciones antes de regresar a Washington, donde una vez más fingirán trabajar de verdad después del Año Nuevo.

Para los inversores inteligentes, que se enfrentan a precios extremos y a una creciente incertidumbre, hay poco que aprovechar. Dadas estas posibilidades, ¿qué puede hacer un inversor inteligente para encontrar algo (cualquier cosa) que parezca genuinamente seguro?

Para responder a esta pregunta, recurramos a una de las mentes más brillantes del siglo XX. John von Neumann, un hombre renacentista que dio forma a todo, desde la mecánica cuántica hasta la computación digital, y desarrolló las primeras bombas atómicas y de hidrógeno estadounidenses.

Von Neumann nació en Budapest en 1903 y estudió en un importante instituto científico de Berlín. Uno que descalificó a Einstein para una beca de investigación. También se le conoce como AS. «Fundador de la teoría de juegos» Y puede multiplicar ocho dígitos por ocho dígitos mentalmente.

Pero más allá de las matemáticas y los algoritmos abstractos, y de su amor por contar chistes de Robold y recitar quintillas subidas de tono, von Neumann adoptó un enfoque muy práctico para la resolución de problemas. Esta visión pragmática del mundo nos proporciona un marco poderoso para navegar en el confuso mercado actual.

Hay una historia clásica sobre von Neumann que reduce su filosofía a su esencia. Cuando se le pidió que explicara esa creencia, su respuesta se centró en un ejemplo de pragmatismo radical. No fue abstracto ni educativo. Era comprensible y tangible.

Sin duda, primero hay que diseñar la casa y asegurarse de que el suelo de la sala de estar no ceda, dijo. Para hacer esto, debes:

«Calcula el peso de un piano de cola con seis hombres encapuchados cantando. Luego triplica ese peso».

Esto garantizará la certeza.

Del suelo del piano a la perspectiva

Piensa en la simplicidad de esta afirmación. Para von Neumann, no había ausencia de peligro, sin duda. Esta fue una compensación extremadamente alta por cada riesgo potencial.

No se trataba de hacer que el suelo fuera lo suficientemente resistente para la carga esperada. Se trataba de construir un piso lo suficientemente fuerte para soportar una fiesta imposible y luego multiplicar esa tensión por un factor de tres.

Esto se puede aplicar a su inversión en términos de la prueba de estrés definitiva en la que se factoriza el margen de seguridad a la potencia de tres. Cuando se busca generar riqueza en un mercado sobrevaluado como el actual, vale la pena considerar esta idea.

La historia del piano puede ser una historia sencilla. Pero también capta las serias contribuciones académicas de von Neumann a la probabilidad y la teoría de juegos.

En 1944, von Neumann fue coautor Teoría del deporte y del comportamiento económico. Con el economista Oskar Morgenstern. Este trabajo innovador estableció la teoría de juegos como un campo distinto. En esencia, la teoría de juegos es el estudio matemático de la estrategia y la toma de decisiones cuando el resultado de tus elecciones depende de las elecciones de otros.

Von Neumann se centró en cómo los jugadores racionales encuentran los mejores resultados posibles (equilibrio de Nash, aunque se denominará más tarde, basándose en estos conceptos) en situaciones en las que la información es incompleta y están involucradas acciones competitivas.

Pero aquí es donde su obra se cruza con la historia del piano. Von Neumann observó que en cualquier acuerdo complejo (una pareja, un juego de póquer o una economía) no se pueden calcular simplemente los escenarios posibles. Debes calcular el peor de los casos y luego diseñar tu estrategia para evitarlo.

Nuestro escenario de «carga máxima»

Para los inversores, esto significa dos cosas:

Primero, la probabilidad no es necesariamente destino. Sólo porque el mercado siga subiendo a largo plazo no significa que debas apostar tu vida a esa única posibilidad.

La teoría de juegos te obliga a considerar movimientos competitivos. Picos inflacionarios inesperados, acontecimientos geopolíticos inesperados, guerras mundiales, pánicos masivos.

En segundo lugar, existe una estrategia mínima. Un concepto clave en la teoría de juegos de suma cero de von Neumann es el teorema del minimax.

En pocas palabras, un jugador racional intenta minimizar su máxima pérdida posible. No aspiran al mayor rendimiento. Su objetivo es evitar una ruina catastrófica.

La historia del piano de cola se aplica a la ingeniería estructural: Minimizando al máximo la probabilidad de que un suelo se derrumbe.

En este momento, estamos en un mercado demasiado caro. Ya sea que se mire la relación precio/beneficio (o límite máximo) de Shiller, el precio de venta o incluso la capitalización de mercado respecto del PIB. En general, el mercado de valores cotiza mejor que la media histórica. La «carga» que subyace al mercado de valores (es decir, las ganancias futuras esperadas que sustentan los precios actuales) ya es pesada.

Si la carga esperada ya es pesada, ¿cuánto es el triple de carga? ¿Qué tan peores estamos?

Esta no es sólo una corrección menor. Esta es una tormenta perfecta de estrés sistémico.

Una recesión prolongada que provoca una caída a largo plazo de los ingresos empresariales. Inflación alta y persistente que obliga a subir las tasas de interés. Una reducción repentina de la calificación de una acción de alto crecimiento, que está valorada a la perfección, hace que caigan al suelo.

¿Qué pasa si estos tres escenarios ocurren simultáneamente?

Cómo utilizar la teoría de juegos para proteger su riqueza

El objetivo de los inversores que aplican el marco de Von Neumann no es elegir acciones que vayan a subir un 200 por ciento. Más bien, se trata de construir una cartera que no colapse cuando el mercado caiga en picada.

En un sentido práctico, esto incluye a las empresas ricas en efectivo. ¿Tienen suficiente efectivo para sobrevivir no sólo un año de malos ingresos, sino tres años?

Si la economía se congela, ¿aún podrán pagar su deuda y financiar operaciones? Si las tasas de interés se triplicaran repentinamente, ¿podría la empresa seguir pagando fácilmente sus obligaciones?

También requiere una desesperación brutal al considerar el valor razonable de la empresa. ¿Qué pasaría si la empresa sólo aumentara sus ingresos un 5% en lugar del 15% previsto?

La diversidad extrema también es importante. Va más allá de simplemente comprar acciones de diferentes sectores. Esto incluye la compra de diferentes clases de activos. Efectivo, materias primas, oro e incluso algunas propiedades inmobiliarias.

La creencia, tal como la describe von Neumann, es una acción, no un estado dado. Es una decisión proactiva ofrecer más, más ahorros y más para lo peor.

No hay duda de ello, la inversión es un juego despiadado. El trabajo de Von Neumann proporciona un libro de reglas para la supervivencia.

Entonces, si tiene la tentación de buscar las últimas acciones de alto vuelo basadas en la endeble historia de la revolución de la IA que trajo un crecimiento infinito, recuerde el piano de cola. Calcule la realidad económica sobre las ganancias de esta empresa, su valor y su industria. Luego, triplica esa tensión.

Si la acción (o su cartera) no sólo puede sobrevivir a esta prueba, sino que tiene un precio lo suficientemente barato como para prosperar una vez finalizada, entonces, y sólo entonces, habrá logrado el tipo de convicción que John Von Neumann aprobaría.

¿Un marco demasiado pesimista?

Quizás, pero con los precios extremos y la fragilidad económica actuales, es importante prepararse activamente para el peor resultado económico.

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Atentamente,

MN Gordon
Por el prisma económico

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